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信托轉(zhuǎn)型正當(dāng)時(shí)

來源:金融時(shí)報(bào) 胡萍 時(shí)間:2015-11-06

        關(guān)于央行“雙降”的影響,中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成認(rèn)為,在經(jīng)歷了連續(xù)多次“雙降”之后,貨幣政策給出了更為明確的調(diào)整信號,即為保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)換擋,貨幣政策將更多參照實(shí)體經(jīng)濟(jì),以穩(wěn)定的節(jié)奏對流動性進(jìn)行管理;同時(shí)也意味著,貨幣政策的節(jié)奏穩(wěn)定之后,對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生干擾的融資渠道不暢、投資下滑等問題,會采用貨幣政策以外的政策來解決,財(cái)政支出擴(kuò)大,金融體制改革力度會更大。而“雙降”給信托業(yè)帶來的影響則更加明顯和直接。 
  邢成說,從短期來看,當(dāng)前的貨幣政策和資金市場環(huán)境對傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)模式帶來沖擊。他分析認(rèn)為,長期以來,融資類業(yè)務(wù)都是信托公司占比最大的業(yè)務(wù),行業(yè)平均占比通常都超過50%,個(gè)別信托公司貸款類業(yè)務(wù)比例甚至高達(dá)80%。盡管在《信托公司凈資本管理辦法》等政策出臺后,貸款類業(yè)務(wù)占比有所回落,但中國信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,到2014年四季度末顯性貸款類信托業(yè)務(wù)(不包括大量存在的“假股真貸”類業(yè)務(wù))占比仍為33.65%。而進(jìn)入2015年后,該類業(yè)務(wù)在貨幣政策影響下出現(xiàn)連續(xù)下降,一季度末下降到31.32%,二季度又下降到26.55%。在央行連續(xù)“雙降”影響下,融資類貸款信托業(yè)務(wù)將面臨更加狹小的市場空間,非主流、邊緣化趨勢進(jìn)一步加快。 
  從長期來看,邢成認(rèn)為,“雙降”給信托業(yè)帶來三大利好。 
  其一,利率的市場化對信托產(chǎn)品收益率形成“熨平”效應(yīng),可有效改變信托產(chǎn)品預(yù)期收益率長期居高不下的困境。 
  長期以來,信托產(chǎn)品收益率一直在理財(cái)市場上一枝獨(dú)秀,遠(yuǎn)高于銀行、保險(xiǎn)、證券公司等金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品收益率,“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”有悖規(guī)律的產(chǎn)品定位一直是信托業(yè)難以化解的“痛”。而近期在央行“雙降”影響下,社會融資成本普遍下降,一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目也選擇更低成本的融資渠道。這兩方面因素?zé)o疑為信托公司調(diào)低產(chǎn)品預(yù)期收益率,“熨平”資金成本、釋放投資壓力、化解兌付風(fēng)險(xiǎn)提供了機(jī)會。而目前信托產(chǎn)品的實(shí)際收益率走勢也印證了這一點(diǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2015年9月信托產(chǎn)品預(yù)期年化平均收益率為8.48%,較上月(8.78%)有所下降?;A(chǔ)產(chǎn)業(yè)類產(chǎn)品收益率為9.20%,較8月(10.09%)環(huán)比下降8.8%。其余大類信托產(chǎn)品收益率均呈下降趨勢,其中金融市場類產(chǎn)品收益率降幅最大,9月收益率為7.51%,較8月(10.18%)降幅達(dá)26%;房地產(chǎn)類產(chǎn)品收益率為8.94%,環(huán)比下降13.96%;工商企業(yè)類產(chǎn)品收益率為9.44%,環(huán)比下降6.25%。 
  其二,推動信托公司加速轉(zhuǎn)型,加大投資類產(chǎn)品的比重。 
  信托業(yè)從在我國產(chǎn)生之日起,就經(jīng)歷著不斷的轉(zhuǎn)型和改革。從融資類信托向投資類信托轉(zhuǎn)型是近階段信托業(yè)適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容,是信托業(yè)的一次戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型。央行連續(xù)“雙降”最終必然導(dǎo)致信托貸款類業(yè)務(wù)逐漸淡出市場,信托公司必然要加快向投資類信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),投資類信托占比2014年四季度末為33.70%,2015年一季度末上升到35.52%,二季度末達(dá)到39.33%。2015年一季度以來,曾經(jīng)融資、投資、事務(wù)管理“三分天下”的資產(chǎn)配置正在向以投資類信托為主導(dǎo)的格局轉(zhuǎn)變。 
  另外,在“雙降”大背景下,對投資者來講,單靠固定收益類投資或?qū)o法為其實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的目的,在做好資產(chǎn)保值的情況下,配置部分資金做權(quán)益類的財(cái)富增值投資。比如,在目前全民創(chuàng)業(yè)的大背景下,必將涌現(xiàn)出一大批優(yōu)質(zhì)公司,信托公司可以通過開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)建立私募投資信托基金、企業(yè)并購基金等,其前景十分廣闊。 
  其三,促進(jìn)信托公司不斷拓展市場,開展QDII等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 
  在央行“雙降”和全球利率保持低位的大背景下,信托公司可以通過開展QDII等業(yè)務(wù),將注意力放在亞洲以外的房地產(chǎn)市場上。從理論上講,零風(fēng)險(xiǎn)固定收益產(chǎn)品的收益率為零甚至負(fù)值,無法為信托公司帶來收益和現(xiàn)金流,但是信托產(chǎn)品慣例卻是有預(yù)期收益承諾,為平衡現(xiàn)金流,爭取較高的投資回報(bào),信托公司愿意承受適度風(fēng)險(xiǎn)是必然的事情。具有適度風(fēng)險(xiǎn)又能提供較高固定回報(bào)的資產(chǎn)則首推房地產(chǎn)。 
  有穩(wěn)定租金收益的房地產(chǎn)資產(chǎn)屬于類固定收益產(chǎn)品,目前收益率又遠(yuǎn)高于國債,仍未步出金融危機(jī)狀態(tài)的其他國家的房地產(chǎn)類產(chǎn)品值得信托公司關(guān)注。當(dāng)然,房地產(chǎn)資產(chǎn)的流動性比股市、債市的流動性差,信托公司需對其他國家當(dāng)?shù)氐亩惵?、法律以及匯率進(jìn)行深入研究和掌控。


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